新浪老翁持伞暴打司机期货季节性累库化工关化

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　　【投诉】主要结论1月PTA指数先抑后扬，创反弹新高。

　　塑料及PP指数先扬后抑，重心继续上移。

　　PTA：装置重启负荷提升，市场供应预期增加，节前下移开工下滑，工厂原料需求走弱，产把落叶统统摇下来业链开启低位累库，供应矛盾冲击不大，外盘原油走势强劲，成本推涨效应显著，盘面短期仍有上冲动力。

　　节后关注累库幅度及需求恢复情况，供需若不能有效匹配可能引发回调压力。

　　烯烃：目前库存保持低位，石化挺价意愿较强，终端工厂维持刚需，基本面暂无明显矛盾，在原油及情绪推动下，节前市场有望延续强势，但假期伴随需求走弱，以及进口货源到港，社会库存逐步积累

　　节后关注累库幅度及需求恢复，供需若不能有效匹配可能引发回调压力。

　　一、行情回顾1月PTA指数先抑后扬，创反弹新高。

　　塑料及PP指数先扬后抑，重心继续上移。

　　图1：PTA指数数据来源：文华财经，国信期货研发部图2：PP指数数据来源：文华财经，国信期货研发部二、PTA基本面1．供应逐步恢复，库存缓慢积累目前现货加工费在790元/吨，主力合约加工费在770元/吨。

　　随着新老装置复产，现货供应由偏紧转向偏松，致使现货加工费快速向盘面收敛。

　　图3：盘面加工费数据来源：wind，国信期货研发部图4：PTA流通库存数据来源：wind，国信期货研发部1月装置多为临时停车，实际产量损失不多，现货供应明显改良，加上终端需求走弱，现货重心稳步下滑。

　　展望后市，市场供应环比增加，行业步入季节性累库，但需关注装置临停对短时间市场的冲击。

　　表1：检验复产计划（单位：万吨）资料来源：卓创，国信期货研发部2．基差快速收敛，关注套利机会今年伊始，随着供应逐步恢复，现货价格重心回落，基差贴水快速修复，市场有望重回正向结构，但仍需关注装置停开可能引发的套利套机会。

　　图5：159合约基差数据来源：wind，国信期货研发部图6：交易所仓单数据来源：wind，国信期货研发部3．终端陆续降负，需求预期走弱聚酯行业维持高景气，生产现金流快速回升，负荷高位小幅走弱，企业库存结构合理。

　　图7：涤丝利润数据来源：wind，国信期货研发部图8：聚酯库存数据来源：wind，国信期货研发部随着春节将至，纺织行业陆续放假，织机开工快速回落，聚酯产销随之下滑，PTA预期需求将走弱。

　　不过，由于全球经济复苏，终端出口有望保持增长，且PET废物进口缩减，聚酯新料需求增加，中期维持偏乐观预期，但节后下游复产可能影响市场节奏。

　　图9：下游开工数据来源：wind，国信期货研发部图10：终端出口数据来源：wind，国信期货研发部4．油价蔺相如心胸宽稳步上移，本钱支撑走强由于原油价格走强，及下游需求增加，亚洲PX重心被动上移，PTA成本端支撑走强。

　　不过，短期随着淡季来临，炼厂开工负荷下滑，油价或转入高位震荡，成本面驱动可能减弱。

　　图11：上游原料走势数据来源：wind，国信期货研发部图12：芳烃委屈时