适应新常态应坚持总量稳定结构优化2020年

2020-01-19 17:38:01 来源: 昭通信息港

适应新常态应坚持“总量稳定、结构优化”

人们总喜欢将货币当局的正常操作,按自己猜测进行一厢情愿的解读。

无论是早前下调县域农村商业银行人民币存款准备金率两个百分点,下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点,还是5月19日至23日,央行通过公开市场操作,一周净投放资金1200亿元,这些都被分析人士猜测为货币政策显性宽松的信号。甚至,传闻中的央行给国开行发放的、可能用于棚户改造的再贷款,也被市场人士视为 中国版QE 。

对货币政策全面放松的期待,有其土壤。目前,不少海外投行和一些首席经济学家,无视中央有关宏观经济无需采取 大规模经济刺激 措施的表态,坚持认为,要应对短期内经济增速下滑,防止跌出合理区间下限,中国有必要在二、三季度全面放松货币政策。比如,渣打银行大中华区研究部主管王志浩日前就表示: 降低存款准备金率的时机已经成熟,有必要较大范围放松政策以稳增长。预计今年二季度或三季度初将降低存款准备金率。 巴克莱日前发表的报告也指出,中国央行在未来数周内,很可能会推出一轮重大的货币宽松措施,如减息、降准以及更多定向放松措施。

货币政策从来都是宏观经济政策不可分割的一部分。当前的宏观经济政策,正呈现出一种与以往不同的 新常态 。一如近期调研时强调: 从当前我国经济发展的阶段性特征出发,适应新常态,保持战略上的平常心态。 这一 新常态 的核心特征,体现在宏观政策上,就是保持政策定力,消化前期刺激政策;表现在货币政策上,就是坚持 总量稳定、结构优化 的方向。

理解当前货币政策操作,应从这一基本视角出发。

从货币政策取向上看,央行在年初召开的工作会议上,就明确指出,今年的工作重点之一是继续实施稳健的货币政策,保持货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。 稳健 的含义,在今年工作报告中被解释为, 货币政策要保持松紧适度,促进社会总供求基本平衡,营造稳定的货币金融环境 。

何为 松紧适度 ?

初,人们以为这是指货币政策将会根据全社会流动性情况进行灵活调节,稳增长需要金融提供更多资金支持时,货币政策就适度地松一松,反之,就紧一紧。

不过,从近半年来货币当局的操作实践中,人们发现, 松紧适度 其实包含着另一层更深刻含义。

就说 一行三会 和外汇局日前联合发布的《关于规范金融机构同业业务的通知》吧。看上去,这是在规范和整顿同业业务,实际上却是通过规范金融机构同业业务中的非标融资,大幅收紧了对非标融资为依赖的地方融资平台、房地产业、产能过剩领域的融资渠道,也借此将影子银行的资金挤压入表。要知道,正是这些领域和行业对非标融资的巨大需求,才推动了中国影子银行近几年出现了狂飙突进式增长,使得银行理财产品以及信托、券商和基金的定向资产管理产品野蛮生长。现在,中国经济要平稳发展,就必须切实防范影子银行可能引发的区域性和系统性金融风险。而地方债务风险、房地产业信贷风险、产能过剩领域的 僵尸 企业风险,正是影子银行风险的潜在引爆点。显然,决策层逐步收紧地方平台、房地产、高耗能、高污染、产能过剩等领域的融资条件,体现的正是 松紧适度 政策中的 紧 的一面。

松 的一面体现在何处?央行发布的一季度货币政策报告明确指出,要优化流动性投向和结构,着力降低棚户区改造等重点领域和 三农 、小微企业等薄弱环节的融资成本。日前召开的国务院常务会议根据经济形势变化也指出,要保持货币信贷和社会融资规模合理增长。加大 定向降准 措施力度,对 三农 、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低存款准备金率。扩大支持小微企业的再贷款和专项金融债规模。通过加大呆账核销力度、推进信贷资产证券化、改进宏观审慎管理等,盘活贷款存量。

今年以来,货币当局紧紧围绕中央部署,持续采取 定向宽松 政策,疏通金融服务实体经济的 血脉 :无论是定向对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率、为国开行棚户区改造提供再贷款,还是在北京、江苏、山东、广东、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳开展常备借贷便利(SLF)操作试点,由当地人民银行分支机构向符合条件的中小金融机构提供短期流动性支持 所有这些,都体现出了货币政策在 三农 、新兴产业、保障房建设、小微企业等稳增长所需扶持的经济社会重点领域和薄弱环节 宽松 的一面,目的是缓解这些领域 融资难 和 融资贵 问题。

松 的资金从何而来?通过加大对影子银行的监管,规范同业、信托、理财、委托贷款等业务,清理不必要的资金 通道 、 过桥 环节,缩短融资链条,促使表外资金入表。央行通过正回购将入表资金回笼,再以定向宽松方式,把资金注入到 微刺激 需要支持的重点领域和行业,终实现全年货币总量稳定,而融资结构和资金投向不断优化的目标。

毫无疑问,金融是经济发展的血液和重要支撑。面对中国经济发展进入中速增长、结构再平衡和保持政策定力的新常态, 总量稳定、结构优化 ,已成为货币政策操作新常态。

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